Perspectivas Macro-Financieras y Fiscales de Colombia. Sergio Clavijo Director de ANIF Febrero 10 de 2016

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1 Perspectivas Macro-Financieras y Fiscales de Colombia Sergio Clavijo Director de ANIF Febrero 10 de

2 4,0 3,5 Crecimiento en Estados Unidos ( , variación real anual %) 3,6 3,2 Proyección 3,0 2,5 2,0 1,5 2,5 1,6 2,2 1,5 2,4 2,9 2,7 2,6 2,7 2,8 2,4 2,4 2,4 2,1 1,8 2,1 1,8 1,8 2,2 2,2 2,1 2,1 2,0 1,0 0,5 0,0 Antes 2015: 3.0 Ahora 2015: 2.4 Antes 2016: 2.5 Ahora 2016:1.9 Ahora 2016:2.1 I II III IV I II III IV I II III IV Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan. 2

3 5 Crecimiento Económico en Zona Euro (%) Proyección ,9 0-0,6 3,2 3,1 3,0 2,2 2,7 2,1 2,0 1,6 1,5 1,7 1,8 1,4 1,6 1,8 1,4 1,6 0,9 1,4 1,5 1,1 1,4 0,2 0,7-0,4 España UK Zona Euro Alemania Francia Italia -2-1,6-3 -2, Fuente: IMF, OECD y JPMorgan. 3

4 13 Inflación y desempleo: Estados Unidos y Zona Euro (%) Crisis Poscrisis Recuperación? ,3 5,0 4,1 3,0 9,9 9,9 2,8 0,9 10,6 8,5 3,0 7,9 2,7 2,2 1,8 11,8 11,4 11,3 11,0 10,7 6,7 5,6 5,5 5,3 5,1 5,0 4,9 1,5 0,8 0,2 0,1 0,0 0,8-0,2-0,1 Desempleo Inflación -0,1 10,4 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene Zona Euro Inf. core 2,1 EEUU 1,0 0,7 EEUU 0,2 0,4 Zona Euro Fuente: Eurostat y BLS. 4

5 Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta) Enero-septiembre de 2015 (%) Ponderaciones (%) PIB 3,0 4, Construcción 4,6 11, Comercio y turismo Estab. Financieros y ss. Empres. Agropecuario 2,9 2,8 4,6 4,6 4,1 5,1 15 Servicios sociales 2,8 6,0 3 Elect., gas y agua 2,6 4,1 7 Transporte y Telecom. 1,7 4, Fuente: Dane. Minería Industria 1,2 0,6 0,0 0,

6 Evolución Tasa de Desempleo Total Nacional (diciembre de 2015) Últimos 12 meses Promedio Variación (%) Tasa de largo plazo 8.7% 13pb 8.6% 8.4% 7 6 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Variación anual en diciembre: -13pb Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 6

7 Evolución Cotizantes Activos a Pensiones (% de la PEA, diciembre de 2015) Últimos 12 meses Promedio Variación (%) pb ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Variación anual en diciembre: 179pb Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Superfinanciera. 7

8 Evolución de la cartera bruta + leasing: antiguo (variación % anual, noviembre de 2015) Ene-15**: Implementación NIIF % % 12.7% 15% 18.0% Comercial 15.9% Total 15.3% Microcrédito*** 15.2% Hipotecaria 15.2% Comercial ajust.* 11.5% Consumo 5 0 Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Nov *Se netea parte del efecto de tasa de cambio sobre la cartera comercial en dólares (11% del total), asumiendo devaluaciones del 7% (vs. el 40% observado en noviembre de 2015). **Las cifras de enero de 2015 fueron reajustadas: i) el leasing habitacional se mantuvo en la cartera comercial ($7.7 billones); ii) el leasing operativo no se incluyó en la cartera comercial ($3.5 billones); y iii) la cartera de empleados no se incluyó en las carteras de consumo y vivienda ($0.9 billones). *** En febrero de 2015, entró el banco Mundo Mujer al sistema financiero con una cartera y leasing de microcrédito de $1 billón. Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana. 8

9 Crecimiento y stock de cartera total (con titularizaciones, noviembre de 2015, % del PIB) 0.6% NIIF Fuente: Superintendencia Financiera, Dane y cálculos Anif. 9

10 Crecimiento del PIB por oferta Observado 2014 vs. proyectado 2015 Ponderaciones (%) PIB Construcción Estab. Financieros y ss. empres. Comercio y turismo Agropecuario Servicios sociales Electricidad, gas y agua Transporte y Telecom. Fuente: cálculos Anif con base en Dane. Minería Industria 2, ,6 7, ,7 3,1 9,9 4,0 3,0 4,9 4,2 2,4 4,6 3,6 2,3 3,1 5,5 2,7 3,8 2,1 2,3 4,2 1,5-0,2-0,1 0,6 0,2 Antes

11 Crecimiento del PIB por demanda Observado 2014 vs. proyectado 2015 Ponderaciones (%) PIB 2,8 4, Demanda Interna DEMANDA INTERNA Hogares Form. bruta de capital Gobierno 3,4 3,5 4,4 2,9 2,2 2,5 3,7 6,3 4,6 6,2 Antes 11, Sector externo Sector externo 0,3 Importaciones totales 1,9 9,2 Exportaciones totales 0,0 1,2-1, Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 11

12 Proyecciones de crecimiento PIB-real (var. anual,%) Proyección para 2015 Proyección para 2016 Consenso Consenso Anif Banrep Anif Banrep 3,8 3,7 3,6 2,8 2,9 3,0 2,5 2,6 2, Ene Sep-Dic Ene Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif

13 Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo 25 Recesión Auge Desaceleración Recuperación 20 Proyección Desempleo de Largo Plazo 10,8 10,4 9,1 8,9 9,4 9,3 5 4,5 Crecimiento de Largo Plazo 6,6 4,0 4,6 2,8 3,4 0 2, Fuente: Dane * Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades 13

14 Crecimiento sostenible de largo plazo: Chile, Perú, Brasil y Colombia (%) Proyección Crec. Potencial Perú 4.2% Col. 4.0% Chile 3.5% Latam 2.6% Brasil 2.0% Fuente: cálculos Anif y JPMorgan. 14

15 Crecimiento sostenible de largo plazo: Argentina, Ecuador, Venezuela y Colombia (%) Fuente: cálculos Anif y JPMorgan. Proyección Crec. Potencial 3.7 Argentina 3.5% Colombia 4.0% Latam 2.6% Venezuela 1.5% Ecuador 2.3%

16 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 feb-16 Evolución de la TRM y promedios anuales Promedio 2015 $2.743 $ Promedio 2014 $ Promedio 2011 $1.847 Promedio 2012 $1.798 Promedio 2013 $ Fuente: Banco de la República. 16

17 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 feb-16 Evolución de la TRM y promedios anuales % Anual 39.3% Promedio 38.6% % 7.0% % -2.7% -20 Fuente: Banco de la República. 17

18 TRM y disparador opciones call para desacumular RIN % 5% Disparador Max Intradía TRM Promedio (orden 20) TRM (1) PM-20 días (2) nov.-15 dic.-15 dic-15 dic.-15 ene-16ene.-16feb-16 Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República. Disparador: PM-20 Días * 1,05 (3)=(2)*(1,05) Máximo en negociación intradía (4) TRM - Disparador (5)=(1)/(3) Diferencias Máximo - Disparador (6)=(4)/(3) % $ % $ % %

19 Exportaciones colombianas (variación anual, ac.12 meses a diciembre de 2015) dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic No tradicionales TOTAL Año corrido Tradicionales Fuente: DANE. Cifras Preliminares 19

20 Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales (acum. en 12 meses a diciembre de 2015; US$ millones) 70,000 60,000 Total US$ ,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 US$ US$ (47%) US$1.839 (6%) US$ (47%) Fuente: Dane y cálculos Anif Tradicionales US$ (61%) Oro, Esmeraldas - mineras. US$1.752 (5%) No Tradicionales US$ (34%) Commodities US$ (66%) No Commodities US$ (34%) 20

21 Índice de tasa de cambio real (Comercio global a diciembre de 2015; base 2010 = 100) 150 Controles Controles 144, Renta Fija Renta Variable Endeudamiento 126,8 120,0 Endeudamiento 133,5 131,6 124,2 110 IPP ,2 100,7 98,6 IPC 97,5 Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Fuente: Banco de la República. 21

22 Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB) 3% 1% 0.3% Balanza Comercial 0.6% 1.2% 1.1% 1.1% 0.4% 0.2% 0.8% 1.8% 1.3% 0.8% Proyección -1% -3% -1.0% -0.7% -1.3% -1.3% -1,8% -0.3% -2.6% -2.0% -2.9% -2.9% -3.0% -3.1% -1.2% -3.8% -3.5% -5% -7% Cuenta Corriente -3.2% -4.4% -5.3% -5.2% -5.8% -6.5% Fuente: Cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane 22

23 Balance Cuenta Corriente 0-1 Déficits gemelos en Colombia ( , % del PIB) Mejoría Deterioro Balance fiscal SPC Fuente: cálculos Anif con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo y Banco de la República. 23

24 Precio del petróleo (promedio mes a febrero de 2016, US$ por barril) Cesta Col. atada al WTI Cesta Col. atada al Brent dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic feb Brent 31 WTI 23 Cesta Col 2016 Promedio Fuente: Nymex. Ecopetrol y cálculos Anif. 24

25 Fan Chart de Precios del petróleo y sus efectos sobre la oferta (Brent, US$ por barril) Brent 99 Col I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Off-shore Alta intensidad exploración (pre-salt). Backlash explotación Reducción exploración (pre-salt) Cancelan pre-salt Reducción explotación Efectos sobre Shale-gas-oil Alta intensidad exploración. Backlash explotación Reducción 1/3 nuevos proyectos Continúan operando pozos existentes Cancelan nuevas exploraciones 25

26 Producción total de hidrocarburos en Colombia (miles de bepd, ) Proyección Gas Petróleo Fuente: cálculos Anif con base en ANH. 26

27 Evolución de la actividad exploratoria (número de pozos explorados, ) 212 Meta 200 Proyección offshore Fuente: cálculos Anif con base en ACP y ANH. 27

28 Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Metas de inflación (Enero de 2016) 8% Proyección 7.5% 7% 6% 5% 4% 5.5% 5.0% 4.5% Total 5.5% 5.6% 5.0% (4.7% antes) (4.2% antes) 4.0% 3% 2% Sin alimentos 2.0% 1% Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 28

29 DTF y Repos a 1 día (Tasas nominales a febrero 5 de 2016, %) 7,0 6,5 6,0 5,5 Proyección DTF 6,7 6,0 6,5 5,92 Repo 5,75 5,0 4,5 4,0 4,04 4,5 4,34 5,22 4,0% 3,5 3,0 3,25 2,5 2,0% 2,0 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 Fuente: Banco de la República. 29

30 Tasas reales (básica): DTF, IBR y Repos a 1 día (a febrero 5 de 2016, %) 3,0 2, ,0 1,5 1,0 0,5 0, Repo 0.4 IBR 0.4 DTF 0.4-0,5 dic jun dic jun dic jun dic feb Fuente: Banco de la República, Dane y cálculos Anif. 30

31 Tasas activas reales (Noviembre de 2015, %) Fuente: Cálculos Anif con base en Banco de la República y Superfinanciera. 31

32 mar jun Evolución del COLCAP (variaciones % anuales a febrero 5 de 2016) sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar mar jun jun sep sep dic dic feb % Año Corrido 3.6% % -12% -6% Anual -14.5% % Fuente: cálculos Anif con base en BVC. 32

33 mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar mar jun sep jun sep dic mar dic mar jun jun sep sep dic dic feb 9% Evolución de los TES (Benchmark) (a febrero 5 de 2016) 8.3% 8.6% 8% 7% 7.6% 6.8% 7.1% 6% 5.7% 5% 4% Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.

34 Situación Fiscal Déficit (% del PIB) 0,5 0,3 0,0-0,5-1,0-0,1 Consolidado -0,9 Proyección -1,5-2,0-2,3-2,0-2,3-1,8-2,3-2,4-2,2-2,5-3,0-3,5-4,0-2,7-0,1-4,1-3,9-2,8 Gobierno Central -2,8-3,0 Anif -2,7-3,6-3,4-2,8-3,1-3,7-4, * Cifras proyectadas con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo 2015 Fuente: CONFIS- Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Banco de la República -4,3 34

35 4 3 2,8 Situación Fiscal Balance Primario (% del PIB) 3,3 Proyección 2 Consolidado 1, ,9 0,2-0,6-1,1-1,1 0,5-0,1 0,3 Gobierno Central 0,7-0,2 0,0-0,2-0,4 0,3-0,6 0,8-0, * Cifras proyectadas con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo 2015 Fuente: CONFIS- Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Banco de la República Anif -0,3-1,2 0,1-0,7 35

36 Fuente: cálculos Anif con base en DIAN y MHCP.

37 Fuente: cálculos Anif con base en DIAN y MHCP.

38 Proyección del déficit del Gobierno Central consistente con la Regla Fiscal (% del PIB) -0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-4,0-4,5-2,3-2,4-2,3-2,4 Proyección Metas puntuales balance estructural (Regla Fiscal, Ley 1473 de 2011) -2,2 3,0-2,1-0,3 Ciclo Econ. -4,3-3,7-1,9-1,8 Petróleo -3,0-0,4 Ciclo Econ. -0,7 Petróleo -1,0-1,0-0,3 Ciclo Econ. -1,3-1,4 Balance ajustado por ciclo Fuente: cálculos Anif con base en MHCP. 38

39 Riesgos de 2016 Ranking Tipo de Riesgo Proyección Posible deterioro 1 Desbalances externos 5,8% del PIB en déficit de CC; hasta el 15% de devaluación promedio 6%-6,5% del PIB en déficit de CC; hasta el 20% de devaluación promedio 2 Riesgos inflacionarios 4,7% 4,7%-5,2% 3 Riesgos tributarios 13,1% del PIB en presión tributaria 12,5%-13% del PIB en presión tributaria 4 Desaceleración económica 2,5% 2%-2,5% 5 Repunte desempleo 9,4% en tasa de desempleo 9,5%-10% en tasa de desempleo Fuente: elaboración Anif. 39