16 de Junio de RETOS DE LA AUTORREGULACIÓN Y EL MERCADO INTEGRADO

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1 16 de Junio de RETOS DE LA AUTORREGULACIÓN Y EL MERCADO INTEGRADO

2 Agenda 1. Introducción 2. Los retos de la supervisión del mercado integrado 3. AMV y la supervisión de MILA 4. Certificación 5. Conclusiones 16 de Junio de

3 Agenda 1. Introducción 2. Los retos de la supervisión del mercado integrado 3. AMV y la supervisión de MILA 4. Certificación 5. Conclusiones 16 de Junio de

4 1. Introducción La integración de los mercados de renta variable de Chile, Perú y Colombia es una iniciativa privada (de las bolsas de valores y depósitos centralizados) con un diseño: enrutamiento intermediado. Las integraciones y fusiones corporativas son cuestión de supervivencia (varias experiencias internacionales), lo que conlleva a externalidades positivas. Los reguladores estatales avalaron la propuesta y ajustaron sus marcos legales para que la integración se adelantara. AMV contribuye a una integración exitosa al buscar el cumplimiento de los deberes relacionados con la protección a los inversionistas colombianos y la integridad del mercado local. 16 de Junio de

5 Introducción Enforcement y desarrollo de los mercados El desarrollo de los mercados de valores requiere de un enforcement efectivo (supervisión y disciplina). No es un asunto moral. Enforcement y Costo de Capital (Bhattacharya Uptal, 2006) Desarrollo del Mercado de los EEUU (John Coffee, 2007) When no law is better than a good law (Bhattacharya y Daouk, 2009) Importancia de los recursos disponibles para supervisión y disciplina (Jackson y Roe, 2009) 16 de Junio de

6 Agenda 1. Introducción 2. Los retos de la supervisión del mercado integrado 3. AMV y la supervisión de MILA 4. Certificación 5. Conclusiones 16 de Junio de

7 Los retos de la supervisión Los reguladores y supervisores buscan tres objetivos básicos: (IOSCO) 1. Protección a los inversionistas 2. Mercados íntegros y transparentes 3. Reducción de los riesgos sistémicos Problemática: Los instrumentos en poder de reguladores/supervisores se aplican usualmente a quienes operan entre sus fronteras, pero los mercados son cada vez más globales e integrados. La opción de integraciones regulatorias y de supervisión son complejas. El reto: Cumplir los objetivos afectando lo menos posible el desarrollo de los mercados. 16 de Junio de

8 Los retos de la supervisión El modelo más común: 1.Foros internacionales fijan unos estándares (IOSCO, Basilea, Directiva Mifid). 2.La soberanía nacional se ejerce en ese contexto. 3.La cooperación transfronteriza entre supervisores y reguladores de diversos países es crucial. (MoUs de acceso a información, pruebas,etc) 16 de Junio de

9 Los retos de la supervisión Conductas abusivas podrían originarse en un país, infringir normas de otro y afectar a los inversionistas de una tercera jurisdicción. Los riesgos para cada uno de los mercados dejarán de ser locales. Asegurar el cumplimiento de la regulación de cada jurisdicción será un reto importante. 16 de Junio de

10 Agenda 1. Introducción 2. Los retos de la supervisión del mercado integrado 3. AMV y la supervisión de MILA 4. Certificación 5. Conclusiones 16 de Junio de

11 Frentes de Supervisión AMV (primera línea) - SFC Frente 1: La integridad y transparencia del mercado de valores local. Frente 2: Protección de los inversionistas colombianos participantes. 16 de Junio de

12 Protección de los inversionistas El articulo y siguientes del Decreto Único establecen que valores extranjeros podrán ser objeto de operaciones de intermediación en nuestro país con la inscripción en el Sistema de Cotización de Valores Extranjeros facilitado por acuerdos entre bolsas de valores: Las operación en MILA son operaciones de Intermediación de valores (Parte 7 del DU) Toda operación de intermediación está sujeta a la regulación, supervisión y disciplina de los organismos de autorregulación. El ofrecimiento de intermediarios de valores autorregulados a clientes para comprar o vender valores en MILA debe cumplir con los mismos deberes y obligaciones de la actividad de intermediación. 16 de Junio de

13 16 de Junio de Protección de los inversionistas El régimen de protección para los inversionistas locales contempla entonces: -De información -Frente a conflictos de interés -De documentación Deberes -De reserva -De separación de activos -De valoración -De mejor ejecución en las operaciones -De asesoría

14 Protección de los inversionistas Esquema supervisión de AMV en MILA MEJOR EJECUCIÓN DEBIDA ASESORIA HERRAMIENTAS 1. AMV dispone de información para revisar operaciones de los inversionistas locales en valores extranjeros. 2. Esta información se complementa con análisis de Leo s y medios verificables. 3. Es posible determinar si las operaciones se desarrollaron bajo las indicaciones impartidas 1. Información de operaciones de Inversionistas locales en valores extranjeros. 2. Análisis económicos, blogs, información del emisor. 3. Cruzamos información en medios verificables para evaluar la calidad de la asesoría al inversionista local. 1. Datos de las operaciones en las bolsas extrajeras (Reuters /Bloomberg) 2. Audit Trail (Mila Gestion) 3. Cargue de las operaciones (BDU) 4. Revisión de Blogs, información relevante, entre otros. 16 de Junio de

15 Integridad y transparencia de los mercados locales El desarrollo de MILA requiere que las operaciones enrutadas estén sujetas a estándares de transparencia de manera que no afecten la integridad de mercados locales: Cooperación entre supervisores es fundamental (MOU y protocolo de supervisión). Autoridades gubernamentales (SFC, Conasev y SVS) ejercen vigilancia frente inversionistas locales y extranjeros. El protocolo de supervisión establece que el intercambio de información es a través de supervisores estatales. La competencia de AMV se mantiene respecto de los intermediarios de valores locales (supervisor primera línea en Colombia). 16 de Junio de

16 Integridad y transparencia de los mercados locales Responsabilidad de los intermediarios locales como facilitadores del acceso de los participantes extranjeros: Los intermediarios tendrán que desarrollar políticas y procedimientos tendientes a identificar sobre potenciales conductas riesgosas o inseguras en la negociación de valores locales por parte de los participantes extranjeros. (IOSCO) Los intermediarios cuentan con canales de denuncias para cumplir con su obligación de informar sobre potenciales irregularidades. Principios o contenidos mínimos de los acuerdos de servicio desarrollados para el enrutamiento intermediado: Los acuerdos desarrollan los aspectos relacionados con los deberes de las partes, en especial, en cuanto a integridad y transparencia de los mercados. 16 de Junio de

17 Integridad y transparencia de los mercados locales (Esquema supervisión de AMV en MILA) 16 de Junio de

18 Integridad y transparencia de los mercados locales (Esquema supervisión de AMV en MILA) TIPO DE ALERTAS ALERTAS TRANSPARENCIA Y FORMACIÓN DE PRECIOS USO DE INFORMACION PRIVILEGIADA FRONT RUNNING * SUBASTA DE CIERRE MANIPULACIÓN DE CUPOS Alerta por volumen de operación Alerta por volatilidad en Gap de apertura Alerta por volatilidad intradia Tamaño de orden anormal Subasta de volatilidad Orden & Operación especie baja liquidez Alerta por volumen de operación Alerta por volatilidad en Gap de apertura Alerta por volatilidad intradia Tamaño de orden anormal Subasta de volatilidad Tamaño de orden anormal Alerta por volumen de operación Variación entre el precio del Mcdo.continuo y el precio de la subasta de cierre. *Se revisan todas las operaciones pequeñas que Precedieron a una operación grande Monitoreo de la pantalla MILA Gestión, revisión de los cambios en los cupos o conductas anormales 16 de Junio de

19 Integridad y transparencia de los mercados locales (Esquema supervisión de AMV en MILA) ALERTAS EN LINEA (Pop Up pantalla) Ejemplos : Alertas en Línea Alerta Operación Inusual Alerta Subasta de Volatilidad Alerta Orden baja liquidez 16 de Junio de

20 Agenda 1. Introducción 2. Los retos de la supervisión del mercado integrado 3. AMV y la supervisión de MILA 4. Certificación 5. Conclusiones 16 de Junio de

21 CERTIFICACIÓN Buenos estándares tienden a implementarse en las demás jurisdicciones, ejemplo Certificación: Variable Colombia Chile Obligatoriedad de la Certificación Regulación Aplicable Entidad Certificadora Entidades Relacionadas si Ley 964 de 2005 Circular Externa 060 de 2007 SFC Decreto 2555 de 2010 Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) Ministerio de Hacienda: regula si *Norma de Carácter General No. 295 de 2010 Bolsa de Comercio de Santiago, Bolsa Electrónica de Chile y Bolsa de Valores de Valparaíso Ministerio de Hacienda: regula Superintendencia Financiera de Colombia: registra Superintendencia de Valores y Seguros (SVS): registra Vigencia Directivos: 4 años. Operadores, Asesores y digitadores: 2 años. Directivos:4 años Resto de los trabajadores de los intermediarios de valores: 2 años 16 de Junio de

22 CERTIFICACIÓN Variable Colombia Chile Directores, Administradores y Gerente General. Modalidades Directivos (General, Carteras Colectivas y Fondos de Pensiones) Operadores (Renta Variable, Renta Fija, Derivados, Fondos de Pensiones, Carteras Colectivas) Asesores (General, Carteras Colectivas, Fondos de Pensiones) Digitadores Gerentes y Jefes de áreas vinculadas con atención de clientes y desarrolló de nuevos productos. Gerentes y Jefes de áreas vinculadas con la documentación, registró contabilidad, auditoria y liquidación de operaciones. Gerentes y Jefes de áreas vinculadas con funciones de apoyo a la fuerza de venta, y de gestión de las finanzas y recursos de intermediario. Operadores de Mesa Ejecutivos de cuenta, ejecutivos de venta y asesores de inversión. 16 de Junio de

23 Agenda 1. Introducción 2. Los retos de la supervisión del mercado integrado 3. Frentes de supervisión de AMV en MILA 4. Certificación 5. Conclusiones 16 de Junio de

24 Conclusiones La integridad de los mercados y la protección a los inversionistas son fundamentales para el desarrollo y el crecimiento del MILA. La cooperación activa y la constante comunicación entre los supervisores a través de los memorandos de entendimiento y otros canales, serán factores claves para enfrentar los riesgos y conductas que puedan pasar inadvertidos en los esquemas de supervisión local y así proteger los inversionistas que conforman el MILA y a cada uno de sus mercados. AMV cuenta con un sistema de alertas en línea que permite identificar posibles anomalías en los mercado en el momento en que están sucediendo los hechos, con el fin de brindar protección al mercado local. Buenos estándares de cada mercado tenderán a ampliarse a los demás. El caso de certificación donde se observan claras similitudes entre Colombia y Chile es un ejemplo de ello. 16 de Junio de

25 Revista análisis y concurso arquitectos del mercado Análisis es la primera revista dedicada exclusivamente a temas relacionados con el mercado de valores. Convocatoria tercer número: 26 de agosto de El concurso Arquitectos esta dirigido a: estudiantes de pregrado y posgrado de los programas de derecho, economía, finanzas, administración o carreras afines. Busca promover la investigación sobre materias relacionadas con el mercado de capitales. Cierre convocatoria: 8 de julio de de Junio de

26 La opinión expuesta en esta presentación no compromete a la entidad. Para uso restringido del Autorregulador del Mercado de Valores. Todos los derechos reservados. Ninguna parte de esta presentación puede ser reproducida o utilizada en ninguna forma o por ningún medio sin permiso explicito del Autorregulador del Mercado de Valores. 16 de Junio de