RETOS NORMATIVOS DE LA AUTORREGULACIÓN EN COLOMBIA

Transcripción

1 RETOS NORMATIVOS DE LA AUTORREGULACIÓN EN COLOMBIA Fortalecimiento y Desarrollo de los Mercados de Capitales en Iberoamérica: Reformas y Proyectos Regulatorios INSTITUTO IBEROAMERICANO DE MERCADOS DE VALORES Felipe Rincón Ospina Director de Regulación Autorregulador del Mercado de Valores Colombiano - AMV Cartagena de Indias 20 de Junio de 2007

2 FUNCIONES DE AUTORREGULACIÓN Es la posibilidad que tiene un conjunto de personas o entidades con intereses comunes de: EMITIR REGLAS DE CONDUCTA Para el mercado de valores VELAR POR SU CUMPLIMIENTO Mediante la supervisión de las mismas SANCIONAR A quienes las incumplen CERTIFICAR A los intermediarios del mercado de valores

3 ORÍGENES DE LA AUTORREGULACIÓN La autorregulación de mercado de valores surge con la creación de las Bolsas de Valores. Las Bolsas en un primer momento no fueron otra cosa que: Recinto + Reglas de Negociación y Conducta + Equipo Humano para facilitar negociación ordenada La autorregulación implica la imposición de unas normas de conducta y operativas por parte de los propios miembros participantes (intermediarios), la supervisión de su cumplimiento pero también el cumplimiento de la ley y la regulación estatal y la consecuente sanción en caso de violación, constituyéndose en un orden ético y funcional complementario al dictado por el Estado.

4 ORÍGENES DE LA AUTORREGULACIÓN La regulación privada antecede la regulación estatal. La autorregulación se predica de la sociedad, y más exactamente, del mercado. La autorregulación tiene como fundamento y finalidad el mejoramiento de la calidad del servicio que se presta. Darnaculleta Gardella. Derecho Administrativo y Autorregulación: La autorregulación regulada. Universidad de Giron La autorregulación tiene un origen social, dado que la misma sociedad cuenta con una entidad que supervisa el cumplimiento de las normas. La autorregulación No nace por un estímulo positivo y negativo del Estado, sino como una iniciativa propia de los intereses de un grupo de individuos determinado.

5 CUÁL ES EL OBJETO DE LA AUTORREGULACIÓN? El objetivo de la autorregulación es: Contribuir con la construcción del capital reputacional de la industria. Elevar los estándares del mercado y sus operadores. Generar una mayor transparencia en el mercado. Brindarle un tratamiento equitativo a todos los clientes. El resultado de la autorregulación es contribuir al desarrollo de los mercados de valores. Generar confianza en el mercado.

6 COEXISTENCIA DE LA AUTORREGULACIÓN EN LOS SISTEMAS DE REGULACIÓN CONTEMPORÁNEOS En los esquemas de supervisión estatal contemporáneos, la autorregulación y la regulación estatal se complementan entre sí, es decir que la autorregulación no es el reemplazo o sustitución de la actividad estatal. En la actualidad, el objetivo de los órganos autorreguladores es colaborar con el Estado para la preservación de la integridad del mercado, la protección de los inversionistas, la estabilidad sistémica, y en general, en el cumplimiento de la ley.

7 RELACIÓN ENTRE AMV Y ENTIDADES ESTATALES Coordinación de Funciones SFC- AMV Supervisión al Autorregulador No Duplicidad No vacíos No arbitrajes Administración de Conflictos de Interés Cumplimiento eficiente y efectivo del mandato del ATR Apoyo y Colaboración mutua Información Pruebas Investigación El funcionamiento del esquema mediante un sistema de pesos y contrapesos Que a todos los intereses se les esté dando la debida consideración.

8 IMPORTANCIA Los participantes de la industria reconocen que aquellos que estén más familiarizados con las costumbres y prácticas del mercado estarán mejor preparados para crear reglas, aplicarlas y resolver disputas que surgieran con ocasión de dichas reglas. La autorregulación tiene lugar en el seno de los sistemas técnicos, éticos y, en algunos casos, incluso jurídicos, que se forman alrededor de los profesiones y de las empresas. Los conocimientos técnicos propios de una actividad profesional, el lenguaje desarrollado a través de ellos y su aplicación concreta, permiten identificar un subsistema técnico (DERECHO ADMINISTRATIVO Y AUTORREGULACION: LA AUTORREGULACION REGULADA. Ma Mercè DARNACULLETA GARDELLA)

9 QUÉ NO ES LA AUTORREGULACIÓN NO es la privatización de la gestión estatal, dado que: Existe participación directa de la Industria en todas las funciones del autorregulador: 1. ÓRGANOS DE GOBIERNO: Asamblea de Miembros Consejo Directivo 2. ÓRGANOS ASESORES: Comités de miembros se encuentran integrados por 8 miembros de la Industria elegidos por el Consejo Directivo por períodos de un año. Y 1 funcionario de AMV 3. Órgano Disciplinario: Tribunal Disciplinario, compuesto por miembros independientes y de la Industria.

10 RETOS NORMATIVOS DE LA AUTORREGULACIÓN EN COLOMBIA QUÉ? CÓMO?

11 CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN? Dificultades para llegar a una verdadera autorregulador Diversidad de entidades autorreguladas

12 DIFICULTADES DE LA AUTORREGULACIÓN. Diversidad de Entidades autorreguladas BANCOS SOCIEDADES FIDUCIARIAS SOCIEDADES COMISIONISTAS FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS ASEGURADORAS SOCIEDADES COMISIONISTAS INDEPENDIENTES DE VALORES ENTIDADES PÚBLICAS MESAS DE DINERO PRIVADAS PERSONAS NATURALES INTERMEDIARIOS ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIÓN.

13 CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN? Dificultades para llegar a una verdadera autorregulador Diversidad de funciones al interior de cada una de las entidades. Diversidad de entidades autorreguladas

14 DIFICULTADES DE LA AUTORREGULACIÓN Diversidad de funciones al interior de cada una de las Entidades Asamblea accionistas Junta Directiva Presidentes Directores comerciales Tesoreros Vendedores de productos Operadores Asesores Estructuradores Áreas de Riesgo Áreas de control interno Investigaciones económicas Área de liquidación y compensación. Cumplimiento de operaciones Contabilidad

15 CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN? Dificultades para llegar a una verdadera autorregulador Diversidad de funciones al interior de cada una de las entidades. Percepción de imposición legal Diversidad de entidades autorreguladas

16 CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN? Dificultades para llegar a una verdadera autorregulador Diversidad de funciones al interior de cada una de las entidades. Exceso de participación multilateral Percepción de imposición legal Diversidad de entidades autorreguladas

17 CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN? Dificultades para llegar a una verdadera autorregulador Falta conocimiento del modelo de autorregulación por parte de los miembros de la Industria Diversidad de funciones al interior de cada una de las entidades. Exceso de participación multilateral Percepción de imposición legal Diversidad de entidades autorreguladas

18 RETOS JURÍDICOS BANCOS FIDUCIARIAS COMISIONISTAS FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS Dificultades para llegar a una verdadera autorregulador ASEGURADORAS SOCIEDADES COMISIONISTAS INDEPENDIENTES DE VALORES ENTIDADES PÚBLICAS Falta conocimiento del modelo de autorregulación por parte de los miembros de la Industria Diversidad de funciones al interior de cada una de las entidades. MESAS DE DINERO PRIVADAS PERSONAS NATURALES INTERMEDIARIOS Existe un exceso de participación multilateral. La industria percibe al autorregulador como una imposición legal Diversidad de entidades autorreguladas Junta Directiva Presidentes Directores comerciales Tesoreros Vendedores de productos Operadores Asesores Estructuradores Áreas de Riesgo Áreas de control interno Investigaciones económicas Área de liquidación y compensación. Cumplimiento de operaciones Contabilidad CÓMO?

19 ADMINISTRACIÓN DE CONFLICTOS DE INTERÉS EN EL RÉGIMEN DE INVERSIONES DEBERES FRENTE A CLIENTES / TERCEROS PRINCIPIOS GENERALES OBLIGACIONES GENERALES DE LOS INTERMEDIARIOS ESQUEMAS DEFRAUDATORIOS Información privilegiada Estafas Manipulación INTEGRIDAD Y CALIDAD DEL MERCADO

20 Funcionamiento AMV Intermediación Deberes Generales para SA Reglas comunes para SA Reglas para Intermediarios Reglas para PNV Parte General Definiciones Participación y Coparticipación Principios Deberes frente a clientes y terceros Esquemas defraudatorios REGLAMENTO AMV Transparencia, Lealtad, Profesionalidad, Conflictos de Interés, Protección al inversionista Mejor Ejecución No desinformación o mal entendimiento (Asesoría?) Correcto entendimiento de terceros sobre condiciones Asesoría Confidencialidad Deber de lealtad y diligencia Tratamiento equitativo Información Privilegiada Manipulación del Mercado Administración de C.I. Régimen de Inversiones Revelación conflictos de Interés Prohibición incentivos Procedimiento Disciplinarios Productos Integridad del Mercado Obligaciones generales de los intermediarios Operaciones no representativas del mercado Responsabilidad por declaraciones Colaboración PNV tiene facultades PNV están inscritas Reglas sobre ejecución

21 ESQUEMA DE VISITAS Etapas de la presentación: 1. Introducción al tema de la autorregulación 2. Se habla sobre toda la estructura de AMV, mencionando cuales son sus miembros y como están compuestos cada uno de los órganos de control internos 3. Proceso de Regulación: Se da a conocer todos las etapas que componen el proceso de regulación al interior de AMV. 4. Temas de Regulación: Se dan a conocer aquellos temas susceptibles de ser estudiados y regulados por cuenta de AMV y aquellos que ya son motivos de estudio.

22 ESTADÍSTICAS VISITAS PRIMER SEMESTRE Aseguradoras Admon Fondos Inversión Pensiones y Cesantías Bancos Cías Fcto Comercial Otros Comisionistas Fiduciarias

23 PARTICIPACIÓN DE LA INDUSTRIA EN EL PROCESO DE REGULACIÓN FUENTES ESTUDIO REDACCIÓN TRÁMITE Comité Interno AMV Comités de Miembros Publicación para Comentarios SFC Inclusive Comité de Regulación C.D. Aprobación Consejo Directivo Aprobación SFC Publicación

24 DOCUMENTOS DE ESTUDIO Estructura jurídica: 2. Porqué se debería autorregular? 1. Se hace un análisis de la situación actual 3. Se estudia la regulación vigente sobre el tema 6. Propuesta normativa 5. Ventajas de regular la situación identificada 4. Efectos actuales y futuros

25 COMITÉ DE MIEMBROS Comité de Renta Variable Comité de Renta Fija Elegidos por el Consejo Directivo para periodos de un año. Posibilidad de reelección. Designado por AMV se buscará contar con representación de las diferentes clases de miembros, y con personas naturales vinculadas que tengan experiencia en diferentes aspectos de la actividad de intermediación de valores. Requisitos: Ser persona natural vinculada Mayor de 25 años Experiencia mínima de tres (3) años en temas bursátiles, financieros o afines No haber sido sancionado disciplinariamente durante dos años anteriores No haber sido expulsado

26 NUESTROS PRODUCTOS: BOLETINES NORMATIVOS Envío electrónico de información de relevancia de AMV La Autorregulación en el Mercado de Valores PUBLICACIÓN PARA COMENTARIOS DEL REGLAMENTO DE CERTIFICACIÓN DE PROFESIONALES DEL MERCADO DE VALORES El Autorregulador del Mercado de Valores -AMV- ha venido trabajando en una propuesta de Reglamento de Certificación de los Profesionales del Mercado de Valores, por medio del cual se regule el proceso que adelantará AMV para la acreditación de la capacidad técnica, profesional y ética de las personas naturales de que trata el artículo de la Resolución 400 de 1995, subrogado por el artículo 1 del Decreto 3139 de AMV. Agradecemos a todos los miembros y asociados hacer llegar sus comentarios al correo electrónico aardila@amvcolombia.com, o dirigirlas a las oficinas de AMV, ubicadas en la Calle 72 No Oficina 1202.

27 NUESTROS PRODUCTOS: CARPETA NORMATIVA Compilación de la normatividad vigente para el mercado de valores Estatutos AMV Reglamento AMV Ley 964 de 2005 Decreto 1565 de 2006 Otros decretos Resolución 400 de 1995 Resolución 1200 de 1995 Reglamento BVC Circular Única BVC Reglamento MEC Reglamento BVC

28 NUESTROS PRODUCTOS: NOTICIAS NORMATIVAS Envío electrónico con la información relacionada con cambios en la normatividad NOTICIAS NORMATIVAS No. 03 Enero 18 de 2007 INTERMEDIACIÓN Contiene un resumen sobre la información relacionada con cambios que se hayan producido a la normatividad relacionada con la intermediación de valores, así como los archivos en los que se publicaron dichos decretos, resoluciones, circulares, conceptos y boletines NOTICIAS DE INTERÉS Contiene un resumen sobre la información relacionada con cambios que se hayan producido a la normatividad y que no se relacione con el mercado de valores, pero que es de importancia para el mercado y sus participantes

29 REGULACIÓN

30 MANIPULACIÓN DEL MERCADO Ley 964 de 2005 i) Afectar la libre formación de los precios en el mercado de valores; ii) Manipular la liquidez de un determinado valor. iii) Aparentar ofertas o demandas por valores; iv) Disminuir, aumentar, estabilizar o mantener artificialmente el precio, la oferta o la demanda de determinado valor; y Reglamento AMV Artículo 48. Manipulación del mercado: Las personas naturales vinculadas se abstendrán de realizar o participar en prácticas tendientes a la creación de condiciones artificiales de demanda, de oferta o de precio en el mercado, o para la ejecución de prácticas o usos inequitativos con el mercado.

31 MANIPULACIÓN DEL MERCADO Retos jurídicos frente al tema de Manipulación en el mercado de valores: 1. La Regulación actual establece normas muy generales. 2. Elemento Intencional 3. Concepto de precios artificiales, libre formación de precios, ofertas aparentes es difícil de definir, en cuanto 4. Inexistencia del concepto de prácticas aceptadas 5. Inexistencia de criterios objetivos (test) para determinar si una conducta es manipulatoria

32 INFORMACIÓN PRIVILEGIADA Ley 45 de 1990: ARTICULO 75. INFORMACION PRIVILEGIADA. Ninguna persona podrá, directamente o a través de interpuesta persona, realizar una o varias operaciones en el mercado de valores utilizando información privilegiada. La Regulación actual establece lo siguiente: o cuando aquéllas o éstos realicen alguna de las siguientes conductas: a) Suministren dicha información a un tercero que no tienen derecho a recibirla. b) En razón de dicha información aconsejen la adquisición o venta de un valor en el mercado. Para estos efectos se entenderá que es privilegiada aquella información de carácter concreto que no ha sido dada a conocer al público y que de haberlo sido la habría tenido en cuenta un inversionista medianamente diligente y prudente al negociar los respectivos valores. Falencias de la norma: A pesar que existe un desarrollo legal sobre el tema, la norma citada es vaga e imprecisa en su mandato. Concepto de dar a conocer al público no es técnico.

33 INFORMACIÓN PRIVILEGIADA La Regulación actual establece lo siguiente: Resolución 1200 de 1995 Art Definiciones. Para los efectos de la presente resolución se entiende por: a) Información privilegiada: Se considera información privilegiada aquella que está sujeta reserva así como la que no ha sido dada a conocer al público existiendo deber para ello Falencias de la norma: - Concepto de Información Reservada - Concepto de información que debe ser suministrada al público

34 INFORMACIÓN PRIVILEGIADA Retos jurídicos frente a la regulación de la información privilegiada en el mercado de valores: 1. Qué es información de público conocimiento 2. Tipo y casos de información que tendría en cuenta un inversionista prudente y diligente 3. Cuál es el grado de concreción que se requiere? 4. Distinguir información privilegiada del rumor 5. Inexistencia de criterios objetivos (test) para determinar si hubo uso de información privilegiada 6. Determinación expresa de casos que no constituyen uso de información privilegiada 7. Información privilegiada en Asambleas de Accionistas. 8. Determinar qué es información privilegiada para las operaciones realizadas por el área de Front running. 9. Qué sucede si el que tiene conocimiento de la información privilegiada es el cliente. Cómo es su tratamiento jurídico? 10. Informes e investigaciones económicos que se publican o difunden en el público

35 CONFLICTOS DE INTERÉS Normatividad actual Falencias normativas La Resolución 1200 Establece ampliamente que las personas se deberán abstener de llevar a cabo operaciones que impliquen un Conflicto de Interés, sin precisar cuales son las posibles situaciones y como solucionarlos. Resolución 400 Al igual que la Resolución 1200, la norma sólo se limita a decir que no deberá actuarse bajo el esquema de conflictos de interés, pero no esclarece que son y como manejarlos. Sólo existe normatividad a un nivel general, sin concretar cuales son los posibles conflictos de interés. No existen mecanismos de administración de Conflictos de Interés, por tal motivo, la Ley opta por una abstención y prohibición absoluta. El régimen de Conflictos de Interés no establece cuáles son los activos financieros permitidos para los operadores. No existe un régimen de personas vinculadas.