Acceso al mercado de capitales para las empresas del sector de hidrocarburos en Colombia

Transcripción

1 Acceso al mercado de capitales para las empresas del sector de hidrocarburos en Colombia Financiación de la Industria de Hidrocarburos: Oportunidades para consolidar el desarrollo del mercado de capitales Roberto Borrás Polanía Presidente AMV 20 de febrero de de abril de

2 Contenido 1. Sector de Hidrocarburos y Mercado de Capitales Colombiano 2. Algunos aspectos desde la perspectiva de los inversionistas 3. El aporte de la Autorregulación del Mercado de Valores

3 Contenido 1. Sector de Hidrocarburos y Mercado de Capitales Colombiano 2. Algunos aspectos desde la perspectiva de los inversionistas 3. El aporte de la Autorregulación del mercado de valores

4 Sector hidrocarburos: Clave para el desarrollo Fuente: Cuadernos Fedesarrollo 36 (2011). Impacto del sector de servicios petroleros en la economía colombiana. Al tercer trimestre del 2012 el sector hidrocarburos, minería y energía proporcionó el 7,8% del PIB. El principal rubro corresponde a la producción de petróleo. Su contribución indirecta a la economía también es significativa. Según Fedesarrollo (2011), por cada peso que el sector gasta en consumo, en la economía se gastan casi $21 y por cada empleado del sector, se generan más de 3 empleos. Por su naturaleza, las empresas de este sector demandan elevados niveles de inversión. La Agencia Internacional de Energía (IEA), estimó que entre el 2011 y el 2035 el sector requiere recursos por USD$ 20 trillones para satisfacer la demanda global.

5 Mercado de valores y financiación del sector hidrocarburos Dadas las características del sector, es usual que las empresas combinen instrumentos del mercado de valores con otros vehículos de financiación, como project finance y créditos bancarios sindicados, que resultan más idóneos para soportar los gastos y riesgos iniciales de los proyectos. CARACTERÍSTICAS DE LOS PLANES DE INVERSIÓN DEL SECTOR Proyectos de alto valor. Financiación de largo plazo. Riesgo elevado en fases de exploración. MERCADO DE VALORES Inversionistas con altos volúmenes de ahorro. Apetito por inversiones de largo plazo. Oferta de instrumentos que permiten diversificar el riesgo.

6 Mercado de valores y financiación del sector hidrocarburos Un mayor acceso al mercado de valores contribuye al desarrollo y la expansión del sector de hidrocarburos en general. Al mismo tiempo, contribuye a la profundización del mercado: Beneficios para las empresas del sector Optimizar y ampliar su estructura de financiación Mitiga riesgos mediante vehículos especializados Fortalecer su estructura de gobierno corporativo Elevar estándares de administración y aumentar su competitividad Beneficios para el mercado de valores Alarga curva de plazos de emisiones Amplía y diversifica portafolio para inversionistas Innovación mediante emisiones con doble listamiento Ampliación a la red de distribución. En la emisión de acciones de Ecopetrol se habilitaron puntos de venta a través de bancos y establecimientos de comercio.

7 Emisores del sector en el mercado de valores El sector de hidrocarburos cuenta con emisores representativos en el mercado de renta variable y renta fija: RENTA VARIABLE RENTA FIJA ECOPETROL Registro de acciones con doble listamiento PACIFIC RUBIALES PETROMINERALES ECOPETROL GASES DE OCCIDENTE GAS NATURAL PROMIGAS CANACOL

8 Evolución de las emisiones del sector en el mercado de valores Fuente: BVC La participación del sector en las emisiones es moderada, con impactos significativos por las emisiones de acciones de Ecopetrol EMISIONES HIDROCARBUROS RENTA FIJA (Billones de Pesos) (Enero) Sector Financiero Otros Hidrocarburos Total EMISIONES HIDROCARBUROS RENTA VARIABLE (Miles de Millones de Pesos) 8,037 5,723 1, ,350 2,383 1,795 4,172-1,151 1,132 2, (Enero) Sector Financiero Otros Hidrocarburos Total - -

9 Plazos de las emisiones del sector en el mercado de valores Fuente: BVC El sector de hidrocarburos ha encontrado una alternativa de financiamiento de largo plazo. En 2012 el plazo promedio de las emisiones fue de 10.5 años, frente 6.3 para el total del mercado. PLAZO PROMEDIO EMISIONES RENTA FIJA (años) Total Sistema Financiero Hidrocarburos Otras Emisiones

10 jun-08 Fuente: BVC sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 Sector y Capitalización Bursátil Las acciones de este sector son unas de las más dinámicas. Al corte de 2012, la contribución a la capitalización bursátil fue de 45% en el IGBC y 24% en el COLCAP. PARTICIPACIÓN EN EL IGBC DE ACCIONES SECTOR HIDROCARBUROS PARTICIPACIÓN EN EL COLCAP DE ACCIONES SECTOR HIDROCARBUROS 60% 40% 35% 50% 40% 45.0% 4.6% 2.0% 30% 25% 23.9% 30% 15.5% 20% 3.8% 20% 15% 10% 22.9% 10% 5% 19.3% 0% 0% ECOPETROL PREC PMGC CNEC TOTAL ECOPETROL PREC PMGC CNEC TOTAL

11 Fuente: Bloomberg. Sector y Capitalización Bursátil En otros países, se observa una tendencia similar a la de Colombia, con las empresas del sector de hidrocarburos contribuyendo de forma importante a la capitalización bursátil. 60% PARTICIPACIÓN DE EMPRESAS DE HIDROCARBUROS EN ÍNDICES ACCIONARIOS (19-feb-13) 50% 40% % 30% 20% 10% % 2 8.3% % 1 8.8% % 0% BOVESPA IGBC (BRASIL) (COLOMBIA) % Participación IGBVL (PERU) MERVAL (ARGENTINA) IPSA (CHILE) SPTSX (CANADA) Número de Empresas de Hidrocarburos

12 Calificación de riesgo de algunos emisores del sector La calificación de riesgo de los principales emisores del sector ha mejorado en los últimos años. En el caso de Ecopetrol su mejora ha estado estrechamente ligada a la calificación del país. En 2011 este emisor adquirió grado de inversión. Evolución de la calificación de Ecopetrol Fecha Calificación 2012 BBB BBB BB BB BB BB BB 2004 BB 2002 BB 2000 BB+ Grado de inversión Evolución de la calificación de Pacific Rubiales Fecha Calificación 2012 BB BB BB- Fuente: Fitch Ratings.

13 Estándares de gobierno corporativo: Código País Ecopetrol es uno de los 5 emisores del sector de servicios públicos con mayor número de medidas del Código País implementadas. Según la encuesta de 2011, adoptó 35 de las 41 medidas que el Código sugiere adoptar. Emisores del sector de servicios públicos que más han adoptado medidas del Código País. Fuente: SFC. * Código País es una iniciativa de la SFC, en el cual se recogen las mejores prácticas corporativas de los emisores de valores. Su adopción es voluntaria y anualmente los emisores deben remitir una encuesta detallando el grado de adopción de las recomendaciones del Código.

14 Contenido 1. Sector de Hidrocarburos y Mercado de Capitales Colombiano 2. Algunos aspectos desde la perspectiva de los inversionistas 3. La contribución de la Autorregulación del mercado de valores

15 Liquidez de las emisiones del sector en el mercado de valores Las acciones del sector han contribuido a la liquidez del mercado. Al corte de enero de 2013, del volumen promedio diario negociado en acciones el 28.7% corresponde al sector de hidrocarburos. Desde su emisión, estas especies han sido consideras como líquidas por la BVC. 70% 60% PARTICIPACIÓN DE LAS ACCIONES DE HIDROCARBUROS EN EL MONTO PROMEDIO DIARIO MENSUAL DE RENTA VARIABLE 64.8% 56.9% 50% 40% 30% 28.7% 20% 10% 0% Fuente: BVC ECOPETROL PREC PMGC CNEC TOTAL

16 Liquidez de las emisiones del sector en el mercado de valores Las empresas del sector de hidrocarburos son emisores activos en la distribución de dividendos. Frente a la referencia del mercado, los dividendos son menos volátiles, lo cual puede favorecer la preferencia por estas especies. EVOLUCIÓN RATIO DIVIDENDOS Y PRECIO DE LA ACCIÓN (%) Fuente: Bloomberg IGBC ECOPETROL PREC

17 Desempeño de las emisiones del sector en el mercado de valores ago-11 sep-11 Fuente: BVC y Bloomberg oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 El desempeño de las acciones del sector está ligado a la dinámica en el precio del petróleo y al éxito en la exploración y extracción. 180 EVOLUCIÓN PRECIO DE LAS ACCIONES Y WTI (índice 3-ago-11=100) ECOPETROL PREC PETROMINERALES CNEC WTI

18 Doble listamiento acciones del sector 03-may jul sep-11 Fuente: BVC y Bloomberg. 03-nov ene mar may jul sep nov ene ago oct dic feb abr jun ago oct dic feb-13 En las acciones del sector con doble listamiento existe una correlación entre el comportamiento del precio local y del exterior. ÍNDICE DE PRECIO DE CANACOL ÍNDICE DE PRECIOS DE PETROMINERALES 120 TORONTO COLOMBIA 120 TORONTO COLOMBIA

19 Emisiones del sector y algunos Inversionistas Las acciones del sector: Uno de los activos que concentra el interés de inversionistas institucionales. Estas especies representan el 6.9% del total del portafolio de los recursos administrados por AFPs y el 6.3% en el caso de las Fiduciarias. 8.0% PARTICIPACIÓN DE ACCIONES HIDROCARBUROS EN EL PORTAFOLIO DE RECURSOS ADMINISTRADOS (31-dic-12) 7.0% 6.0% 6.3% 6.9% 5.0% 4.0% 4.1% 3.0% 2.0% 1.0% 1.6% 1.5% 0.0% Fuente: SFC. FIDUCIARIAS AFP INST OFIC PENSIONES SCB SAI

20 Distribución de accionistas de Ecopetrol. Las personas naturales Fuente: Ecopetrol. Existe un número importante de pequeños inversionistas en las acciones del sector. Según Ecopetrol, al 31 de enero de 2013, el número de accionistas personas naturales ascendía a Composición accionaria de Ecopetrol (31-Ene-13) ADRs 1% Inversionistas institucionales 4% Gobierno 89% Otros accionistas con menor participación 5% Inversionistas Extranjeros 1%

21 Desarrollo de mercado. Futuros sobre acciones del sector Fuente: BVC Las acciones de hidrocarburos han dinamizado el mercado de derivados estandarizados. A enero de 2013, el 98% del número de contratos negociados sobre acciones pertenecen a este sector. 500 FUTUROS ACCIONES NÚMERO DE CONTRATOS PROMEDIO DIARIO DEL MES Futuro PFBancolombia Futuro Ecopetrol Futuro Pacific Rubiales Total

22 Contenido 1. Sector de Hidrocarburos y Mercado de Capitales Colombiano 2. Algunos aspectos desde la perspectiva de los inversionistas 3. La contribución de la Autorregulación del mercado de valores

23 Sector hidrocarburos y desarrollo del mercado En Colombia el ingreso de las empresas del sector al mercado de valores ha tenido un efecto significativo para la profundidad del mismo y ha sido la puerta de entrada de pequeños inversionistas al mercado. Actualmente existen elementos que propician la adecuada formación de precios de estas acciones: Alta liquidez y rotación de las acciones del sector Amplia distribución en su tenencia Fuerte correlación entre el precio local y extranjero, en las especies con doble listamiento

24 Para continuar este proceso Emisores Continuar con la creciente adopción de prácticas de buen gobierno corporativo, especialmente las referidas a la protección de minoritarios y el suministro óptimo de información al mercado Intermediarios del Mercado de Valores Especialmente de cara al cliente inversionista, continuar con la adopción efectiva de buenos estándares especialmente en materia de información y asesoría, observando la normatividad. Servicios de asesoría especializada. Inversionistas Conocer sus derechos, requerir asesoría e informarse sobre las oportunidades y riesgos que ofrece el mercado

25 Autorregulación en el Mercado de Valores de Colombia. Un compromiso de Industria Ley 964/ : Pura : Obligatoria : Independencia funcional 2006-Hoy: Independiente, obligatoria y regulada Sociedades comisionistas de bolsa Medellín Occidente Bogotá Fundamento legal de la autorregulación (Decreto 2969/60) Estándares de gobierno corporativo en bolsas (Ley 27/90). Área de Supervisión Cámara Disciplinaria Comisión de Supervisión Rector del Mercado En 2001 fusión de bolsas en la BVC. Intermediarios (SCB, bancos, AFP, Fiduciarias, otras con acceso a sist. de neg y registro) 17 de abril de

26 Avances de AMV entre 2006 y 2012 Gobierno Corporativo Implementación de una estructura de gobierno adecuado que asegura amplia participación de la industria sin perder la independencia. Regulación Adopción de estándares de clase mundial para fortalecer la transparencia del proceso normativo y aumentar la participación de la industria. Supervisión Monitoreo en línea de los mercados y visitas a las entidades para prevenir y reprimir conductas indebidas. Disciplina Consolidación de un proceso disciplinario independiente. Imposición de 194 sanciones, (14 expulsiones de participantes) y $3.100 millones en multas. Certificación Profesionalización y elevación de estándares mediante un modelo robusto de certificación. Más de personas certificadas a la fecha.

27 Especies del sector hidrocarburos y desarrollo del mercado AMV implementó un esquema de monitoreo y vigilancia especial para las acciones de emisores de hidrocarburos con doble listamiento. Revisión de operaciones de contado y repo en Colombia Monitoreo del comportamiento del precio en Colombia y en Toronto Seguimiento a noticias con impacto en la dinámica de las acciones Fortalecimiento de la comunicación y coordinación de actividades con los organismos de autorregulación de Canadá. Atención de quejas de inversionistas. AMV cuenta con un procedimiento especial para evaluar los hechos objeto de la queja y brindar una atención oportuna al accionista. Ninguna de las quejas recibidas ha estado referida a conductas de los emisores.

28 Participación de Ecopetrol en el esquema de autorregulación Autorregulación en valores: Ecopetrol es sujeto de autorregulación en valores. Autorregulación en divisas: En 2010 decidió hacer parte del esquema de autorregulación voluntaria en divisas. Se destaca esta membresía, dado que Ecopetrol no tiene calidad de intermediario del mercado cambiario. Certificación: A la fecha existen 11 funcionarios de Ecopetrol certificados en las modalidades de directivo, renta fija, derivados y divisas. Comité de Entidades Públicas: Actualmente Ecopetrol hace parte del Comité de Entidades Públicas e Instituciones Especiales Oficiales. En este foro se discuten problemáticas relacionadas con el ejercicio de la actividad de intermediación por parte de estas entidades.

29 Educación Financiera Desde el 2008 AMV ha trabajado conjuntamente con Ecopetrol para fortalecer la educación financiera de sus accionistas. La iniciativa busca que los inversionistas conozcan el mercado y tomen decisiones ajustadas a su perfil y necesidades. BOLETINES DE ACCIONISTAS AMV participó en en el Boletín de 2009, con una guía sobre acciones. Distribución a accionistas. FOROS DE INVERSIONISTAS ECOPETROL Entre 2008 y 2010 AMV acompañó 6 ferias con charlas sobre el mercado de valores. Se atendieron accionistas. Próximamente AMV dictará charlas educativas en 3 foros en Bucaramanga, Bogotá y Medellín. Se espera atender a 720 accionistas. En el 2013 el Programa Educación Financiera para Todos, conformado por 75 entidades del sistema financiero y coordinado por AMV, apoyará a Ecopetrol en el desarrollo de su Plan Educativo. 17 de abril de

30 Reflexiones del acceso del sector al mercado de valores La financiación de sus planes de inversión a través del mercado de valores permite optimizar la estructura financiera del sector y contribuye al fortalecimiento de sus estándares de gobierno y administración. En Colombia el ingreso de las empresas del sector al mercado de valores ha tenido un efecto significativo para la profundidad del mismo y ha sido la puerta de entrada de pequeños inversionistas al mercado. Existe una gran cantidad de pequeños inversionistas con apetito por estas acciones. Esto pone de presente el desafío de hacer más eficiente la gestión de estos recursos y reducir costos transaccionales. Esto ha incentivado la creación de vehículos de inversión colectiva especializados en el sector.

31 Reflexiones del acceso del sector al mercado de valores Reformas como la de multifondos en pensiones obligatorias, incentivan un «apetito» estructural por la renta variable. Es necesario seguir ampliando el acceso de las empresas del sector y de los inversionistas al mercado. Para esto es importante, entre otros: 1. Seguir ampliando oferta de instrumentos derivados para cubrir riesgos 2. Garantizar adecuada formación de precios. 3. Integridad en el manejo de los recursos de los clientes. 4. Continuar elevando estándares de profesionalismo. Es fundamental consolidar el relacionamiento adecuado con los clientes inversionistas, continuando con prácticas robustas de suministro de información y asesoría. Educación al inversionista: Un esfuerzo en el que hay que perseverar LA CONTRIBUCIÓN DE LA AUTORREGULACIÓN ES CLAVE PARA LOGRAR ESTOS OBJETIVOS

32 La opinión expuesta en esta presentación no compromete a la entidad. Para uso restringido del Autorregulador del Mercado de Valores. Todos los derechos reservados. Ninguna parte de esta presentación puede ser reproducida o utilizada en ninguna forma o por ningún medio sin permiso explicito del Autorregulador del Mercado de Valores. 32