MACROECONOMÍA A PARA EL DESARROLLO O MACROECONOMÍA FINANCIERISTA?

Transcripción

1 MACROECONOMÍA A PARA EL DESARROLLO O MACROECONOMÍA FINANCIERISTA? Ricardo Ffrench-Davis Universidad de Chile Curso Internacional: Políticas Macroeconómicas y Finanzas Públicas ILPES Santiago, 12 de noviembre

2 Luego de profundas reformas económicas a la Washington Consensus,, el desempeño económico y social de América Latina ha sido muy decepcionante. América Latina (19): Crecimiento del PIB, (tasas anuales promedio, %) Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay Venezuela América Latina (19) Total Per cápita Por trabajador Fuente: elaboración en base a datos oficiales de CEPAL. Las cifras para 2008 son proyecciones. EEUU= 1.8 Asia(6)=3.5 Mundo=1.7 Necesidad de reformar las reformas, de manera pragmática. Una falla sobresaliente se ubica en el enfoque macroeconómico 2

3 MACROECONOMÍA A PARA EL DESARROLLO Qué significan fundamentos sanos? El enfoque en boga (neoliberal o financierista) plantea que los equilibrios básicos son el control de la inflación, el equilibrio fiscal y la apertura de la cuenta de capitales. En un enfoque alternativo, pragmático, debe incluirse, además, el equilibrio en la macroeconomía real: consistencia entre la demanda agregada y la capacidad productiva y niveles correctos de los precios macroeconómicos claves (el tipo de cambio, la tasa de interés y los precios de activos). 3

4 Inestabilidad de la economía real causada por flujos de capitales volátiles y altibajos en los Términos del Intercambio. América Latina (19): Demanda Agregada y Shocks Externos (% variación anual; % del PIB) Demanda Agregada Shocks Externos (EXT) Shocks Externos (% del PIB) Fuente: basado en datos de CEPAL. EXT = ETI + TNR = Efecto de la relación de intercambio + Transferencia neta de recursos. 4

5 Inestabilidad de la economía real causada por flujos de capitales volátiles y altibajos en los Términos del Intercambio. América Latina (19): Variaciones del PIB y la Demanda Agregada, (tasas anuales de crecimiento, %) Crecimiento de la demanda agregada -2.0 Crecimiento del PIB Fuente: Ffrench-Davis (2005, cap. I) y CEPAL. 5

6 La elevada inestabilidad de la economía real genera subutilización del PIB potencial, explicando significativamente, junto con la incompletitud de los mercados de factores, la baja tasa de inversión productiva. Latin America (9): output gap and investment ratio, (prices of 1995) Investment ratio Output gap 8 ) Investment ratio (%) Output gap (% of potential GDP Fuente: CEPAL, y Hofman y Tapia (2004). Incluye Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, México, Perú y Venezuela. EL coeficiente de inversión mide la razón entre la formación bruta de capital fijo y el PIB efectivo (Y). La brecha de producto mide la diferencia entre el PIB efectivo y el potencial (Y*), como porcentaje de este último. 6

7 La inestabilidad real no ha sido amigable con el sector productivo, a través de su efecto negativo sobre la formación de capital. Como resultado, la tasa de inversión cayó notablemente en los ochenta y se mantuvo baja en los noventa. América Latina: Formación Bruta de Capital Fijo, (como porcentaje del PIB, precios constantes 2000, porcentaje) Fuente: basado en datos de CEPAL. 7 15

8 Al mismo tiempo, en Chile 28 Chile: Formación Bruta de Capital Fijo, (% del PIB, precios constantes del 2003) Fuente: basado en datos del Banco Central de Chile. 10 8

9 Los flujos de capitales se han expandido vertiginosamente 4Es muy volátil: se expande y contrae en procesos. Auge en Caída en 1995 Auge en Caída en Auge en 2000 Caída en Cierto auge en , con gran mejora ETI 4Es el factor dominante de la situación macroeconómica de América Latina del último cuarto de siglo. 9

10 Los ciclos de mediano plazo de los flujos de capitales Poco conectados con FBC, incluso la IED (que, como proporción del PIB, ha sido más intensa en ALC que para el promedio mundial). Pues la mitad de IED en América Latina ha sido F&A. Poco fluye hacia FBC y la inestabilidad macroeconómica que provocan desalienta la FBC de los agentes locales. Shocks financieros predominan y arrastran a la economía real: poco para arriba (topa en el techo), mucho para abajo (ASIMETRÍA) 10

11 Apertura Financiera en América Latina Gran auge de ahorro financiero sin aumento del ahorro nacional (crowding-out). FBC muy baja, tan baja como en los ochenta. Causa: Mercado financiero dominado por agentes especializados en el corto plazo. Consecuencia: Elevadas brechas entre producto efectivo y potencial. Respuesta pro-cíclica de las políticas macroeconómicas. 11

12 Los flujos de capitales y los términos del intercambio, ambos cíclicos, han determinado el comportamiento del tipo de cambio real y la demanda agregada. La inestabilidad de mediano plazo del tipo de cambio ha desalentado el valor agregado de las exportaciones y su conexión con el resto de la economía nacional. 8.0 América Latina (19): Flujos Netos de Capitales y Tipo de Cambio Real, (% PIB; índice 2002=100) 180 Flujos Netos de Capital (% PIB) Flujos Netos de Capital Tipo de Cambio Real Tipo de Cambio Real (2002= Fuente: Cálculos del autor, basados en datos CEPAL. El tipo de cambio está definido como dólares por moneda local para el promedio de la región.

13 Éxito en el volumen y crecimiento de las exportaciones, pero magro desempeño en el PIB no exportado América Latina: Crecimiento del PIB exportado y no exportado (Tasas de crecimientos anuales promedio, %) PIB Exportaciones PIB no exportado (0.9) (2.4) (0.8) (0.6) (1.4) (4.1) (1.0) (2.1) Fuente: Cálculos sobre la base de cifras oficiales de la CEPAL para 19 países. Entre paréntesis las contribuciones al crecimiento total de la economía del PIB no exportado y exportado, respectivamente. El valor agregado exportado, que es el que se registra en este cuadro, fue estimado descontando desde las exportaciones brutas de bienes y servicios, su contenido importado. Este último se asumió igual a la participación de bienes importados de capital e intermedios en el PIB total. Para la maquila mexicana se utilizaron datos efectivos de valor agregado. 13

14 Éxito en el volumen y crecimiento de las exportaciones, pero magro desempeño en el PIB no exportado. Chile: Exportaciones y Crecimiento Económico Tasas de crecimiento, promedios anuales (porcentaje) PIB Exportaciones a PIB no exportado Fuente: basado en datos del Banco Central de Chile. 14

15 HACIA BALANCES MACROECONÓMICOS REALES: 3 PILARES Inflación baja y balance fiscal efectuados de manera consistente con equilibrios de la economía real. Control de la demanda agregada en niveles consistentes con el PIB potencial. Macroprecios bien alineados (tipo de cambio, tasa de interés). 15

16 MACROECONOMÍA A PARA EL DESARROLLO Cómo lograr equilibrios macroeconómicos integrales? Políticas prudenciales en la cuenta de capitales y en el mercado cambiario, para actuar sobre la fuente de los desequilibrios (las fluctuaciones en la oferta de financiamiento externo). Políticas contra-cíclicas de parte del Banco Central (política monetaria de mini ajustes para evitar maxi ajustes) y del gobierno (política guiada por el balance estructural). 16

17 MACROECONOMÍA A PARA EL DESARROLLO Cómo lograr equilibrios macroeconómicos integrales? Políticas microeconómicas eficientes en corregir, completar o crear mercados, especialmente en el sector financiero (capital de riesgo y crédito de LP), laboral (capacitación) y tecnológico (innovación). La tarea de creación de mercados debe focalizarse particularmente en las PYMEs. Mantener objetivos de desarrollo de largo plazo, consistentes con los mandatos democráticos. Evitar caer en el síndrome del doble electorado (donde las voces de los inversionistas financieros extranjeros se tornan determinantes en la definición de políticas internas). 17

18 MACROECONOMÍA A PARA EL DESARROLLO O MACROECONOMÍA FINANCIERISTA? Ricardo Ffrench-Davis Universidad de Chile Curso Internacional: Políticas Macroeconómicas y Finanzas Públicas ILPES Santiago, Noviembre