Derivados Financieros. Carlos Fradique-Méndez

Transcripción

1 Derivados Financieros Carlos Fradique-Méndez Autorregulador del Mercado de Valores Bogotá D.C., Noviembre de 2008

2 Agenda 1. Introducción 1.1. Definición 1.2. Activos Subyacentes 1.3. Funciones económicas 1.4. Principales mercados 1.5. Formas de cumplimiento 1.6. Derivados básicos 1.7. Otros productos

3 Agenda 2. Introducción al Régimen Legal de los Derivados Financieros 2.1. Normas Generales 2.2. Regulación Financiera 2.3. Regulación del Mercado de Valores 2.4. Régimen Cambiario 2.5. Régimen Tributario 2.6. Otras Normas

4 Agenda 3. Examen de Certificación Aspectos Críticos 3.1. Aspectos Generales 3.2. Opciones 3.3. Forwards 3.4. Futuros 3.5. Swaps

5 1. Introducción

6 1.1. Definición A. Precio justo de intercambio: Depende o se deriva del valor de uno o más activos (activos subyacentes) B. Cumplimiento o liquidación: Se realiza en un momento posterior al de su celebración

7 1.2. Activos Subyacentes A. Derivados financieros B. Derivados sobre commodities o productos básicos

8 1.3. Funciones Económicas A. Cobertura C. Arbitraje B. Especulación

9 1.4. Principales Mercados A. OTC B. Organizados

10 1.5. Formas de Cumplimiento A. Financiero B. Efectivo

11 1.6. Derivados Básicos A. Opción Call: I. Tenedor II. Emisor Pérdida o ganancia (valor del contrato o beneficio global) Pérdida o ganancia (valor del contrato o beneficio global) Precio de ejercicio Prima Prima Valor del activo subyacente en el mercado Valor del activo subyacente en el mercado Precio de ejercicio

12 1.6. Derivados Básicos B. Opción Put: I. Tenedor II. Emisor Pérdida o ganancia (valor del contrato o beneficio global) Valor del activo subyacente en el mercado Pérdida o ganancia (valor del contrato o beneficio global) Precio de ejercicio Prima Prima Valor del activo subyacente en el mercado Precio de ejercicio

13 1.6. Derivados Básicos C. Forwards y Futuros: I. Comprador II. Vendedor Pérdida o ganancia (valor del contrato o beneficio global) Valor del activo subyacente en el mercado Pérdida o ganancia (valor del contrato o beneficio global) Precio de ejercicio Valor del activo subyacente en el mercado Precio de ejercicio

14 1.6. Derivados Básicos D. Swaps: La ganancia o pérdida de cada una de las partes dependerá de las condiciones existentes en la fecha de cumplimiento Período pactado por las partes para realizar los intercambios de flujos En cada caso, el comportamiento individual será similar al de los forwards o futuros

15 1.7. Otros Productos A. Productos Estructurados: Uno o más instrumentos financieros no derivados Uno o más instrumentos derivados

16 1.7. Otros Productos B. Instrumentos Sintéticos: Replica pagos o flujos de caja y perfiles de riesgo de un instrumento derivado Se construye a partir de otros instrumentos financieros

17 2. Introducción al Régimen Legal de los Derivados Financieros

18 2.1. Normas Generales A. Decreto 1796 de 2008: I. Definiciones Instrumento financiero derivado Producto estructurado Operaciones de contado y operaciones a plazo

19 2.1. Normas Generales A. Decreto 1796 de 2008: II. Autorización para realizar operaciones con instrumentos financieros derivados y productos estructurados a entidades sometidas a inspección y vigilancia de la Superintendencia Financiera

20 2.1. Normas Generales A. Decreto 1796 de 2008: III. Autorización para otorgar garantías por parte de las entidades sujetas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Financiera

21 2.1. Normas Generales A. Decreto 1796 de 2008: IV. Obligación de realizar operaciones con instrumentos financieros derivados que tengan como subyacente acciones inscritas en bolsas de valores a través de éstas bolsas

22 2.1. Normas Generales A. Decreto 1796 de 2008: V. Entidades sometidas a inspección y vigilancia de Superintendencia Financiera podrán compensar obligaciones generadas por la realización de operaciones con derivados y productos estructurados con una misma contraparte y ejecutar las garantías que hayan sido constituidas, de acuerdo con las condiciones acordadas o establecidas

23 2.1. Normas Generales A. Decreto 1796 de 2008: VI. Modificaciones a los regímenes de inversión de los Fondos de Pensiones, de Cesantía y de las Reservas Técnicas de las Entidades Aseguradoras y Sociedades de Capitalización

24 2.1. Normas Generales A. Decreto 1796 de 2008: VII. Modificaciones al régimen de regulación prudencial

25 2.2. Regulación Financiera A. Circular Básica Contable y Financiera, Capítulo XVIII: I. Definiciones: Instrumento financiero derivado Producto estructurado Instrumento sintético Derivado de crédito Contrato marco Suplemento

26 2.2. Regulación Financiera A. Circular Básica Contable y Financiera, Capítulo XVIII: II. Requisitos mínimos a cumplir para negociar instrumentos financieros derivados u ofrecer productos estructurados: i. Manual de instrumentos financieros derivados ii. Consignar las políticas y procedimientos relacionados con productos estructurados en el manual de inversiones iii. Contar con políticas de gobierno corporativo específicas para el negocio de derivados (si puede ofrecer derivados de crédito o sobre commodities y es una de sus líneas de negocio)

27 2.2. Regulación Financiera A. Circular Básica Contable y Financiera, Capítulo XVIII: II. Requisitos mínimos a cumplir para negociar instrumentos financieros derivados u ofrecer productos estructurados: iv. Programa de capacitación y actualización dirigido a: Operadores Personal de apoyo Áreas de seguimiento de riesgos Todo el personal involucrado en la administración y control de instrumentos financieros derivados

28 2.2. Regulación Financiera A. Circular Básica Contable y Financiera, Capítulo XVIII: III. Disposiciones especiales en materia de gestión de riesgos: Manual de instrumentos financieros derivados Divulgación de información a contrapartes o clientes de los instrumentos financieros derivados y productos estructurados

29 2.2. Regulación Financiera A. Circular Básica Contable y Financiera, Capítulo XVIII: IV. Tipos de instrumentos financieros derivados y productos estructurados: Básicos ( Plain Vanilla ) Exóticos

30 2.2. Regulación Financiera A. Circular Básica Contable y Financiera, Capítulo XVIII: V. Aspectos mínimos de los contratos marco para la realización de instrumentos financieros derivados

31 2.2. Regulación Financiera B. Circular Básica Jurídica, Título IV Capítulos Cuarto, Octavo y Noveno: Requisitos especiales para que los Fondos de Pensiones Obligatorias, los Fondos de Cesantías y los Fondos de Pensiones Voluntarias realicen: Operaciones con productos estructurados (depende del Fondo) Operaciones con instrumentos financieros derivados con fines de cobertura Operaciones con instrumentos financieros derivados con fines de especulación Operaciones de reporto, simultáneas y transferencia temporal de valores

32 2.3. Regulación del Mercado de A. Ley 964 de 2005: Valores I. Definición de valor y tipos de instrumentos derivados a los que son aplicables las normas sobre valores

33 2.3. Regulación del Mercado de A. Ley 964 de 2005: Valores II. Autorización para realizar operaciones con derivados y operaciones asimiladas y otorgar garantías que respalden dichas operaciones Con los recursos de fondos administrados por Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías Sociedades Fiduciarias Sociedades Comisionistas de Bolsa Sociedades Administradoras de Inversión y reservas técnicas de las Compañías de Seguros

34 2.3. Regulación del Mercado de Valores B. Decreto 1456 de 2007: I. Sistemas de compensación y liquidación de operaciones sobre valores

35 2.3. Regulación del Mercado de Valores B. Decreto 1456 de 2007: II. Confirmación de órdenes de transferencia de dinero o de valores cuando: Las partes que han intervenido en la operación han transmitido los datos al sistema de compensación y liquidación El sistema de compensación y liquidación ha recibido y causado dichas comunicaciones

36 2.3. Regulación del Mercado de Valores B. Decreto 1456 de 2007: III. Aceptación de órdenes de transferencia de dinero o de valores cuando haya cumplido los requisitos y controles de riesgo establecidos en el reglamento del sistema

37 2.3. Regulación del Mercado de Valores B. Decreto 1456 de 2007: IV. Garantías entregadas se encuentran protegidas a partir del momento de constitución y hasta que se cumplan enteramente las obligaciones derivadas de las operaciones garantizadas

38 2.3. Regulación del Mercado de B. Decreto 1456 de 2007: Valores V. En caso de medidas cautelares, procesos concursales o similares, la entidad administradora del sistema de compensación y liquidación debe continuar con el trámite normal de la compensación o liquidación de las órdenes correspondientes, incluyendo la ejecución de garantías que hayan sido aceptadas con anterioridad a la notificación de la medida

39 2.3. Regulación del Mercado de C. Decreto 2893 de 2007: Valores I. Posibilidad que Cámaras de Riesgo Central de Contraparte realicen actividades respecto de derivados

40 2.3. Regulación del Mercado de C. Decreto 2893 de 2007: Valores II. Extensión del principio de finalidad

41 2.3. Regulación del Mercado de D. Decreto 1121 de 2008: Valores Obligación de cumplir con los deberes de los intermediarios de valores en la realización de operaciones con derivados financieros no estandarizados

42 2.4. Régimen Cambiario A. Derivados sobre Commodities: Autorización: Residentes en el país distintos de los intermediarios del mercado cambiario Operaciones de derivados sobre precios de productos básicos Con Agentes del Exterior Autorizados

43 2.4. Régimen Cambiario B. Derivados Financieros: Autorización: i. Intermediarios del Mercado Cambiario y demás residentes Sobre tasas de interés, tasas de cambio e índices accionarios (Resolución 8 de 2000) / índices bursátiles (Circular Reglamentaria DODM-144) Con Agentes del Exterior Autorizados

44 2.4. Régimen Cambiario B. Derivados Financieros: Autorización: ii. Intermediarios del Mercado Cambiario Sobre tasas de interés, tasas de cambio e índices accionarios Con no residentes que tengan inversión extranjera registrada en el Banco de la República o que hayan realizado emisiones en el mercado público de valores en Colombia

45 2.4. Régimen Cambiario B. Derivados Financieros: Autorización: iii. Entidades vigiladas por Superintendencia Financiera la Credit Default Swaps Con Agentes del Exterior Autorizados con calificación crediticia de grado de inversión

46 2.4. Régimen Cambiario C. Operaciones Autorizadas: Entre otras: i. Futuros ii. Forwards iii. Swaps iv. Opciones v. Combinaciones de los anteriores vi. Caps, Floors y Collars

47 2.4. Régimen Cambiario D. Agentes del Exterior Autorizados: Definición: i. Registrados ante: Autoridades estatales reguladoras de mercados de futuros de países miembros de la Organización para la Cooperación Económica y el Desarrollo o Ante entidades privadas autorreguladoras sometidas a la supervisión de estas autoridades estatales reguladoras Que hayan realizado operaciones de derivados en el año inmediatamente anterior a la operación por un valor nominal superior a mil millones de dólares de los Estados Unidos

48 2.4. Régimen Cambiario D. Agentes del Exterior Autorizados: Definición: ii. Los no residentes que hayan realizado operaciones de derivados en el año calendario anterior a la respectiva operación por un valor nominal superior a mil millones de dólares de los Estados Unidos

49 2.5. Régimen Tributario A. Decreto 1514 de 1998 (modificado por el Decreto 1797 de 2008): I. Exención del Impuesto de Timbre II. Definición de ingreso tributario cuando se trata de derivados de cumplimiento financiero y de cumplimiento efectivo

50 2.5. Régimen Tributario B. Decreto 1737 de 1999 (modificado por el Decreto 1797 de 2008): Autorretención y retención en la fuente sobre ingresos tributarios provenientes de operaciones con derivados de cumplimiento financiero Retención en la fuente por contratos derivados

51 2.5. Régimen Tributario C. Decreto 1797 de 2008: I. Régimen de Cámaras de Riesgo Central de Contraparte para efectos tributarios II. Definición del momento de causación de ingresos en operaciones de derivados III. Modificación del tratamiento de los ingresos provenientes de operaciones con derivados de cumplimiento efectivo IV. Modificación del tratamiento de la retención en la fuente V. Modificación a las normas de IVA sobre comisiones

52 2.6. Otras Normas A. Proyecto de Reforma Financiera: Liquidación de Operaciones con Derivados: Posibilidad de pactar la terminación y liquidación anticipada de las operaciones en caso que alguna de las partes sea admitida a un proceso concursal Posibilidad de compensar obligaciones en caso que alguna de las partes sea admitida a un proceso concursal Protección de las garantías entregadas por cuenta de una de las partes

53 3. Examen de Certificación Aspectos Críticos

54 3.1. Aspectos Generales A. Qué es un derivado? B. Qué es el activo subyacente? C. Cuáles son los usos económicos de los derivados? Qué es cobertura? D. Cuáles son los diferencias entre los mercados organizados y los mercados OTC? E. Qué es una Cámara de Riesgo Central de Contraparte?

55 3.2. Opciones A. Qué es una opción? B. Qué es una opción sobre divisas? C. Qué es una opción sobre tasa de interés? D. Qué es el precio de ejercicio de una opción? E. Cuáles son las diferencias entre una opción put y una opción call? F. Cuáles son las diferencias entre una opción americana, una europea y una bermuda? G. Cuál es la diferencia entre estar long y estar short?

56 3.3. Forwards A. Qué es un forward? B. Qué es un forward sobre tasa de cambio? C. Qué es un forward sobre tasa de interés? D. Qué es un forward delivery? E. Qué es un forward non-delivery?

57 3.4. Futuros A. Qué es un futuro? B. Cuáles son las principales diferencias entre los forwards y los futuros? C. Qué es una operación a plazo de cumplimiento financiero (OPCF)? D. Qué es una OPCF sobre divisas? E. Qué es una OPCF sobre tasas de interés?

58 3.5. Swaps A. Qué es un swap? B. Qué es un swap sobre tasa de cambio? C. Qué es un swap de tasa de interés?

59 Carlos Fradique-Méndez Brigard & Urrutia Carrera 7 No Torre B Of. 402 Dirección correspondencia: Calle 70 No Tel: Fax: / cfradique@bu.com.co Bogotá, Colombia