MACROECONOMÍA II. Tema 2. La inversión

Transcripción

1 MACROECONOMÍA II Tema 2. La inversión Blanca Sanchez-Robles 1. Introducción. 2. La decisión de inversión 1. Enfoque neoclásico o microeconómico 2. El Van 3. La tir 4. La q de Tobin 3. La inversión en residencias 4. La inversión en existencias 1

2 1. Introducción Concepto: flujo de gasto que aumenta el stoc de capital La inversión es la variación en el tiempo del capital. Formalmente, Inversión= t - t-1 Importancia: Desde el punto de vista macroeconómico: influencia en: Crecimiento Ciclos o fluctuaciones Desde el punto de vista microeconómico: una de las decisiones más importantes del empresario `Por su cuantía Por su influencia posterior en la marcha de la empresa 3 1. Introducción Tipos de inversión: 1. Según la finalidad: Inversión bruta: es la inversión total del periodo Inversión de reposición: cubre el capital depreciado u obsoleto Inversión neta: inversión bruta inversión de reposición 2. Según el tipo de bien: Inversión fija: maquinaria, equipo, estructuras Inversión residencial Inversión en existencias 4 2

3 Supuestos: 1. Empresa con función de producción Cobb-Douglas 2. Inputs: trabajo y capital 3. La empresa maximiza el beneficio Problema de la empresa: nivel de stoc de capital que maximiza el beneficio 5 2. La decisión de inversión. El enfoque neoclásico o microeconómico Solución analítica B = I T - C T = p Y r Lw (1) Donde: B: beneficio I T : ingresos totales C T : costes totales P: precio del bien Y: nivel de producción : nivel de capital r: tipo de interés. Precio de cada unidad de capital L: nivel de trabajo w: salario 6 3

4 Solución analítica El nivel de capital óptimo será el que maximice el beneficio. Derivando con respecto a en la ecuación 1 e igualando a cero obtenemos: p Pma r = ppma = r Donde Pma es la productividad marginal del capital, la derivada de Y con respecto a K Regla de decisión: contratar capital hasta que su productividad marginal por el precio del bien o servicio que vende la empresa iguale el tipo de interés 7 2. La decisión de inversión. El enfoque neoclásico o microeconómico Pma Solución gráfica: Para un tipo de interés como, el nivel de que maximiza el beneficio es. Vamos a mostrar que, para ese r, los otros niveles de no maximizan el beneficio Pma Supuesto para simplificar el análisis: el precio del bien es 1 8 4

5 En la argumentación compararemos lo que aporta una unidad adicional de capital con lo que cuesta esa unidad adicional. Con otras palabras, razonaremos en función de magnitudes marginales. Se puede razonar también con cantidades totales, pero puede ser más complicado. La idea básica es la siguiente: Si para un nivel de, lo que aporta una unidad adicional de es más de lo que cuesta, es rentable para la empresa aumentar porque así aumenta su beneficio Si para un nivel de, lo que aporta una unidad adicional de es menos de lo que cuesta, es conveniente reducir porque así aumenta su beneficio Supuesto para simplificar el análisis: el precio del bien es La decisión de inversión. El enfoque neoclásico o microeconómico Pma A Pma 1 1 Lo que aporta una unidad más de capital para un nivel dado de capital viene dado por la curva de PmaK. Así, por ejemplo, lo que aporta el nivel de capital 1 es la distancia entre Pma 1 y el eje OX (en azul). 1 5

6 Pma Coste de una unidad adicional de capital 1 2 Lo que cuesta una unidad más de capital viene dado por el tipo de interés y es independiente del nivel de capital en que estemos. Así, por ejemplo, para un tipo de interés como r 1, lo que cuesta una unidad más de capital es la distancia entre r 1 y el eje OX (en rojo) La decisión de inversión. El enfoque neoclásico o microeconómico Solución gráfica: Pma A B C D 1 Si, cuando el tipo es r o, se elige 1, se obtiene un nivel de beneficio menor que el óptimo. Entre y 1, la producción generada por una unidad adicional de capital (y medida por la distancia entre el eje OX y la función de productividad marginal) es mayor que lo que cuesta esa unidad adicional (la distancia entre el OX y el nivel dado por la ordenada de ). Mientras ocurra esto tenemos posibilidades de beneficio sin explotar. Este fenómeno ocurre hasta el punto D. En ese punto, lo que aporta una unidad adicional de capital y lo que cuesta coinciden. 12 6

7 Pma Solución gráfica: A B C D De acuerdo con el razonamiento anterior, si se elige 1 se está dejando de obtener el beneficio representado por el triángulo BCD (y rayado en turquesa) La decisión de inversión. El enfoque neoclásico o microeconómico Pma Solución gráfica: A B D Qué ocurre si se elige 2? Observamos que, para las unidades de capital entre y 2, lo que aporta cada unidad de capital (la distancia entre OX y la función de la productividad marginal) es menor que lo que cuesta cada unidad de capital (la distancia entre OX y el nivel dado por ) 2 Si se elige 2, en las últimas unidades de capital se está perdiendo dinero: aportan muy poco (cada vez menos, porque la Pma es decreciente) y siguen costando r por unidad. 14 7

8 Pma Solución gráfica: D E La empresa maximizaría su beneficio si eliminara el tramo de capital que genera pérdidas, es decir, el tramo de capital entre y 2. Concretamente, eliminaría las pérdidas que se representan por el área del triángulo DEF (rayado en rojo) F La decisión de inversión. El VAN El Van no analiza cantidades marginales sino totales. Para una inversión determinada, se hace lo siguiente: Se estiman los flujos de caja generados por la inversión (tanto cobros como pagos) Se descuentan esos flujos al momento inicial. Se elige como tasa de descuento la rentabilidad de una inversión alternativa. Cada inversor puede operar con la tasa de descuento que quiera. A la suma de flujos descontados se resta el importe del desembolso inicial que supone la inversión. Regla de decisión: VAN > : se acepta el proyecto de inversión VAN = A + I1 I + 2 I3 + I n n 2 3 ( 1+ r) ( 1+ r) ( 1+ r) ( 1+ r) n Donde I, G son los flujos de caja de cada periodo, r la tasa de descuento y A el coste inicial de la inversión 16 8

9 2.3. La decisión de inversión. La tir La tir, tasa interna de retorno, estima la rentabilidad de un proyecto en tanto por ciento. Se calcula como la tasa de descuento que hace el VAN: I1 1 I2 I = A ( 1+ tir) ( 1+ tir) ( 1+ tir) ( 1+ tir) n I n Criterio de decisión: se compara la tir con la rentabilidad de una inversión alternativa en tanto por ciento. n La decisión de inversión. La q de Tobin. La q de Tobin se define como el cociente siguiente: VM q = CR Donde VM es el valor de mercado del capital instalado, es decir, el valor de la empresa en Bolsa, y CR el coste de reposición, entendiendo por esto último lo que costaría comprar los elementos de la empresa en el mercado en ese momento, y con el grado de uso que tienen. Una aproximación al coste de reposición puede ser el valor contable o en libros de esos elementos. Si q>1, VM >CR, la empresa debe invertir: el mercado está valorando positivamente las opciones que tiene. Si q <1, el mercado está poniendo en duda la capacidad de la empresa de generar beneficios futuros. No debería invertir más. 18 9

10 Los puntos 3 y 4 del programa, Inversión en residencias e inversión en existencias, se han visto en clase y no ofrecen una dificultad especial. 19 1