LA POLÍTICA MONETARIA

Transcripción

1 LA POLÍTICA MONETARIA Objetivos: Comprender la naturaleza de los distintos regímenes cambiarios. Estudiar cómo interactúan el tipo de cambio, los precios y la oferta monetaria en una economía pequeña y abierta. Supuestos: Movilidad perfecta de capitales. Un solo bien, el cual puede importarse o exportarse a un precio internacional fijo igual a P*, expresado en moneda extranjera. Producto de pleno empleo

2 REGÍMENES CAMBIARIOS Patrón oro: El Banco Central se compromete a mantener una relación de precios fija entre la moneda nacional y el oro ( ). Investigar!!! Tipo de cambio fijo: El Banco Central establece el precio de la moneda local en términos de una moneda extranjera y se compromete a mantener el tipo de cambio. En general se define el tipo de cambio como el número de uu. de la moneda nacional que son necesarias para adquirir una unidad de cierta moneda extranjera. La oferta monetaria interna normalmente se reducirá o aumentará, como resultado de las transacciones entre la moneda local y la moneda extranjera que realiza el BC, con el fin de mantener tipo de cambio. Tipo de Cambio Flexible: En este sistema, la autoridad no se compromete a mantener un tipo de cambio determinado. Todas las variaciones de oferta o de la demanda cambiaria se ajustan en base al precio de la moneda extranjera en términos de la nacional. Es decir, prevalece el libre juego de la oferta y la demanda. El BC establece la oferta monetaria sin comprometerse con ningún tipo de cambio en particular y luego permite que la divisa fluctúe en respuesta a los giros de la economía. Flotación limpia: Si el BC no interviene para nada en el mercado cambiario, es decir, no compra ni vende moneda extranjera.

3 REGÍMENES CAMBIARIOS Tipo de Cambio Flexible: Flotación Sucia: cuando el BC trata de influir en el valor de su moneda realizando operaciones con moneda extranjera. TIPO DE CAMBIO (E): Precio de la moneda extranjera, medida como el número de uu de moneda local por uu de moneda extranjera. Devaluación: si el tipo de cambio sube y nos encontramos en un régimen cambiario fijo. Revaluación: si el tipo de cambio baja, y nos encontramos en un régimen cambiario fijo. Depreciación: si el tipo de cambio sube, y nos encontramos en un régimen cambiario flexible. Apreciación: si el tipo de cambio baja y nos encontramos en un régimen cambiario flexible. Si E sube, lo que esta ocurriendo es una pérdida de valor de la moneda local y por lo tanto, del poder adquisitivo de la moneda local. Tipo de cambio reptante: Fija un tipo de cambio inicial, de acuerdo con un plan o fórmula determinada. Es un sistema de pequeñas devaluaciones anunciadas, a veces, incluso diarias. Una regla usada es devaluar el tipo de cambio nominal a una tasa igual a la diferencia entre la inflación interna efectiva y la inflación internacional esperada. Tal política esta destinada a mantener un valor determinado para el tipo de cambio real, R = EP*/P.

4 PARIDAD DEL PODER DE COMPRA Y ARBITRAJE DE TASAS DE INTERES LEY DE UN SOLO PRECIO: Conecta los precios internos e internacionales de un determinado producto. La ley de un solo precio establece que el precio interno P también debería ser igual a EP*: P = EP* Arbitraje: asegura que se cumpla la ley de un solo precio. Si el precio de un producto en USA es US$ 45, en Chile deberá ser el mismo. Si en Chile el precio es menor, entonces podrá obtenerse una ganancia importante importando el producto desde Chile a USA. La competencia entre los importadores hará que baje el precio en USA, siempre y cuando el precio en Chile se mantenga.

5 PARIDAD DEL PODER DE COMPRA Y ARBITRAJE DE TASAS DE INTERES Paridad del Poder de Compra (PPC): Extiende la ley de un solo precio aplicada a productos individuales, a una canasta de productos que determina el nivel de precios de la economía. Puesto que la ley de un solo precio es aplicable a todos los bienes que se transan en el mercado internacional, entonces también debería aplicarse en forma general para el índice de precios internos (P) que es un promedio ponderado de algunos bienes individuales. Y este último debe ser igual al índice de precios internacionales (P*) multiplicado por el tipo de cambio (E) Supuestos de la PPC: 1. Que no existan barreras artificiales al comercio como costos de transporte y seguros. 2. Que tampoco haya barreras artificiales como aranceles o cuotas de importación. 3. Que todo los bienes se transen en los mercados mundiales. 4. Que el índice de precios local se construya con la misma canasta de bienes, y en la misma proporción, con la que se forma el índice mundial.

6 PARIDAD DEL PODER DE COMPRA Y ARBITRAJE DE TASAS DE INTERES Arbitraje de intereses: Si no se esperan variaciones en el tipo de cambio, el inversionista pondrá su dinero en el activo que le pague mejor interés. Igualmente, las personas se endeudarán buscando la tasa de interés más baja para sus créditos. Estas acciones llevarán a que las tasas de interés tanto internas como externas se igualen. Si no existen barreras al flujo de activos financieros, entonces tendremos un tipo de arbitraje entre la tasa de interés en una y otra moneda: i = i*

7 PARIDAD DEL PODER DE COMPRA Y ARBITRAJE DE TASAS DE INTERES Si E = US$1,60/ pero se espera que se deprecie a E=US$1,80/ y la tasa de interés en USA es 10%, mientras que en Londres es de 5%. Dónde conviene invertir ahora? Si un bono en moneda extranjera paga un interés anual de i* y el tipo de cambio E varía a una tasa anual de E/E, entonces la tasa de retorno en dólares (suponiendo el dólar como moneda local) sobre el bono extranjero es aproximadamente i* + E/E La regla de arbitraje será: i = i* + E/E En general, no se sabe cuánto variará el tipo de cambio durante el periodo que dura la inversión, por lo tanto, E/E, deberá estimarse.

8 EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO De La ecuación cuantitativa del dinero (MV = PQ), derivamos la ecuación de equilibrio del mercado monetario. Md = PQ/V =M Donde: M: oferta de dinero. V es una función creciente de la tasa de interés, es decir, V = V(i).

9 EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO Rescribiendo: Md = PQ/V(i) = M Para lograr una caracterización plena del equilibrio debemos agregar el PPC y el arbitraje. Supuestos: tipo de cambio ( E=0), los precios, i* esta fija y otras variables permanecen constantes. Por lo tanto, i =i* y V(i) también es fija. Combinando las ecuaciones obtenemos: MV(i*) = EP*Q

10 EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO E Md Pendiente: V(i*)/PQ M A medida que aumenta E, la demanda monetaria M aumenta. Una depreciación de E, provoca un incremento de los precios internos (P = EP*), y, por lo tanto, un aumento en la demanda de saldos reales. Puede usarse la ecuación anterior para describir M en función de E o E en función de M, dependerá del sistema de cambio que utilice el BC.

11 EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO Si el BC establece tipo de cambio fijo, entonces, la ecuación será: M= EP*Q/V(i*) En el caso de tipo de cambio flexible: E = MV(i*)/P*Q Si el BC fija el tipo de cambio, E, será una variable exógena y M una variable endógena determinada por las condiciones de la economía. El acervo monetario de la economía se ajusta de manera automática o endógena. Si el tipo de cambio es flexible qué clase de variables serán M y E?

12 EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO P Md Pendiente: V(i)/Q M Existe una relación lineal positiva entre los precios y M, dado el nivel de producto y la tasa de interés externa. porqué? Estudiar: Sachs, Larraín: Macroeconomía, Capítulo 8.

13 POLÍTICA MONETARIA CON TIPO DE CAMBIO FIJO Y TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE Cuando el BC compra bonos de tesorería ( BT) en el mercado abierto sabemos que el dinero de alto poder expansivo aumenta: Mh = BT BT: mide el tamaño de la operación de mercado abierto. El dinero de alto poder inicialmente se incrementa en una medida tal que iguala la compra de los bonos. Pero las familias locales se encuentran con un exceso de dinero por lo que deciden comprar bonos (nacionales, B, o extranjeros B*) para deshacerse del dinero. Todo el exceso de dinero interno no puede ser absorbido por B.

14 POLÍTICA MONETARIA CON TIPO DE CAMBIO FIJO Y TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE Los que vendieron B deciden comprar con el dinero obtenido B*, lo que implica cambiar la moneda nacional por extranjera, y por lo tanto, se genera un incremento en la demanda de moneda extranjera o una depreciación incipiente del tipo de cambio. Por lo tanto, un incremento de la oferta monetaria produce una depreciación incipiente del tipo de cambio.

15 POLÍTICA MONETARIA CON TIPO DE CAMBIO FIJO En un sistema cambiario fijo, con libre movilidad de capital, el BC puede afectar la cantidad de dinero? Y en un sistema cambiario flexible? Explique ambos casos analítica y gráficamente.